1 思路来源
这是一个风险有限，收益稳定的策略。
我们分别都用HTImain和KWEB对冲164906，实际上两者是可以互换的。
两者的底层持仓有接近68%的一致性
这意味着，两者其实可以进行互换套利的。
美股的交易时间是：
夏令时：16:00-04:00
冬令时：17:00-05:00
恒生科技期货的交易时间是：
09:15-12:00
13:00-16:30
17:15-03:00
两者的交易时间存在一定的重叠：
16:00-03:00
注意：以上时间均为北京时间。
在港股收盘了之后，恒生科技期货相对于指数如果出现了比较大的偏离，这其实蕴含着第二天指数的涨跌预测，第二天指数大概率也会沿着期货涨跌的方向移动。
KWEB的情况也是类似。KWEB的价格，有时候会偏离净值。
KWEB的底层持仓是有港股和美股共同构成的，美股没有涨跌停限制，美股在开盘后可以看做已经充分涨跌到位。
那么偏离净值的部分涨跌幅，可以被认为港股部分持仓第二天涨跌福的预测。
两者都是预测，总有一方是不那么合理的。
可以假定，其中一方的预测更加准确，用来判断另一方的预测是否合理。
个人认为，相对于基金来说，期货的交易者会更加的理性，尤其是美股盘前时候（美股的基金一般只在盘中交易）。
因此可以期货的预测作为基准。
当基金的预测值相对于期货存在较大的偏差时，我们可以认为基金不够理性，这时候存在对冲套利的空间。
但在实际的交易过程中，因为两者的底层标的并不完全相同，实际的涨跌福也往往存在偏差。
套利机会出现的时候往往就是上涨或者下跌的时候，但是在上涨的时候，往往是KWEB的涨幅更大，下跌的时候KWEB的跌幅也更大。
如果我们在上涨的中途做空了KWEB做多了HTImain，而这个时候上涨还没有结束，那么空头部分的KWEB因为涨幅相较于多头部分的HTI更大，就存在亏损的可能。
并且这样的操作需要一直盯盘，时间的成本比较高。
正是因为长时间的套利操作，我观察到了一个比较重要的特性：
KWEB的弹性比HTImain更大
2 策略逻辑
怎么才能让他产生价值呢？
可以结合期权。
例如我们认为现在KWEB基本上已经到了底部了，继续下跌的可能性很小。
我们可以卖出近期看跌期权PUT，赚取权利金。
这时候有可能出现两种情况：
1.KWEB没有继续下跌，或者下跌幅度不够，没能跌穿行权价，那么白赚了权利金；
2.KWEB短期下跌跌穿了行权价，期权被指派行权，意味着要以行权价买入KWEB，这时候应该同时做空HTImain进行对冲保护
情况1不必多说，当出现情况2之后，因为手里持有了KWEB多仓，我们可以卖出距离较远的看涨期权CALL，继续赚取权利金。
例如假设一周不会上涨超过10%，那么就卖出下周到期、行权价距离当前10%左右的看涨期权。
如果KWEB在一周内下跌了，或者上涨不超过10%，自然又是白赚了权利金。
如果上涨超过了10%，期权大概率也是临近到期，我们可以在KWEB价格稍微超过行权价后，做多HTImain进行保护。
至于之前的KWEB和HTImain多空持仓，因为KWEB的弹性更强。
随着KWEB的大涨，持有的KWEB对冲的收益，很可能会比HTImain空仓亏损要大，这时候就可以将两者同时平仓。
3 操作
越是临近到期，期权的时间价值就损耗得越快。因此只做一周内到期的期权，可以迅速赚取权利金。
即便是最终标的价格临近行权价，期权因也即将到期风险较小。
为了方便下面说明，这里以2022年5月19日的数据为基础，当时KWEB的现价为27.545，准备卖出期权的到期时间为2022年5月27日。下面为计划卖出的期权情况。
看涨期权：
看跌期权：
3.1 无KWEB和HTImain对冲持仓
操作：同时卖出下周到期、距离现价12%左右的看涨期权和看跌期权。
例如2022年5月19日，同时卖出24美元行权价的看跌期权、31美元行权价的看涨期权。
3.1.1 可能性1：KWEB价格在24美元和31美元之间游走
结果：白赚了两个期权的权利金。
操作：继续同时卖出下周到期、距离现价12%左右的看涨期权和看跌期权。
3.1.2 可能性2：KWEB价格上涨超过看涨期权行权价31美元
结果：
1.赚了两个期权的权利金。
2.看涨期权触发行权，被 动以31美元卖出KWEB
应对：当KWEB价格超过看涨期权行权价31美元的时候（幅度大约0.5%），可以做多HTImain进行对冲保护。
风险：期权行权是以KWEB收盘时的价格计算，价格可能在盘中短期突破行权价31美元随后回落，这时候期权不会行权，但我们做多的HTImain可能会因为价格回落产生亏损。
3.1.3 可能性3：KWEB价格下跌跌穿看跌期权行权价24美元
结果：
1.赚了两个期权的权利金。
2.看跌期权触发行权，被动以24美元买入KWEB
应对：当KWEB价格跌穿行权价24美元的时候（幅度大约0.5%），可以做空HTImain进行对冲保护。
风险：期权行权是以KWEB收盘时的价格计算，价格可能在盘中短期下穿行权价24美元随后反弹，这时候期权不会行权，但我们做空的HTImain可能会因为价格反弹产生亏损。
3.2 持有KWEB多仓HTImain空仓
卖出下周到期、距离现价12%左右的看涨期权。
例如2022年5月19日，卖出31美元行权价的看涨期权。
3.2.1 可能性1：KWEB价格下跌
结果：
1.赚了看涨期权的权利金。
2.KWEB比HTImain大概率跌的更多，HTImain对冲收益不能覆盖KWEB多仓亏损，整体亏损并且可能扩大。
应对：在期权到期日，继续卖出行权价相对于现价距离12%的看涨期权
3.2.2 可能性2：KWEB价格上涨没有突破行权价31美元
结果：
1.赚了看涨期权的权利金。
2.可能1：KWEB比HTImain涨的多，持仓部分盈利，可以同时平仓。
3.可能2：KWEB比HTImain涨的少，持仓部分依然亏损。
应对：
1.操作1（对应可能1）：按照无KWEB和HTImain对冲持仓情况处理，同时卖出下周到期、距离现价12%左右的看涨期权和看跌期权。
2.操作2（对应可能2）：在期权到期日，继续卖出行权价相对于现价距离12%的看涨期权。
3.2.3 可能性3：KWEB价格上涨突破了行权价31美元
结果：
1.赚了看涨期权的权利金。
2.可能1：KWEB比HTImain涨的多，持仓部分盈利，可以同时平仓。
3.可能2：KWEB比HTImain涨的少，持仓部分依然亏损。
应对：
1.操作1（对应可能1）：当KWEB价格超过看涨期权行权价31美元的时候（幅度大约0.5%），可以做多HTImain进行对冲保护。
2.操作2（对应可能2）：当KWEB价格超过看涨期权行权价31美元的时候（幅度大约0.5%），可以平仓HTImain空单，期权行权后会自动平仓KWEB多单。
风险：期权行权是以KWEB收盘时的价格计算，价格可能在盘中短期突破行权价31美元随后回落，这时候期权不会行权，但我们做多的HTImain可能会因为价格回落产生亏损。
3.3 持有KWEB空仓HTImain多仓
卖出下周到期、距离现价12%左右的看跌期权。
例如2022年5月19日，卖出24美元行权价的看跌期权。
3.3.1 可能性1：KWEB价格上涨
结果：
1.赚了看涨跌权的权利金。
2.KWEB比HTImain大概率涨的更多，HTImain对冲收益不能覆盖KWEB空仓亏损，整体亏损并且可能扩大。
应对：在期权到期日，继续卖出行权价相对于现价距离10%的看跌期权。
3.3.2 可能性2：KWEB价格下跌没有突破行权价24美元
结果：
1.赚了看跌期权的权利金。
2.可能1：KWEB比HTImain跌的多，持仓部分盈利，可以同时平仓。
3.可能2：KWEB比HTImain跌的少，持仓部分依然亏损。
应对：
1.操作1（对应可能1）：按照无KWEB和HTImain对冲持仓情况处理，同时卖出下周到期、距离现价12%左右的看涨期权和看跌期权。
2.操作2（对应可能2）：在期权到期日，继续卖出行权价相对于现价距离12%的看跌期权。
3.3.3 可能性3：KWEB价格上涨突破了行权价24美元
结果：
1.KWEB价格上涨突破了行权价
2.可能1：KWEB大概率比HTImain跌的多，持仓部分盈利，可以同时平仓。
3.可能2：KWEB比HTImain跌的少，持仓部分依然亏损。
应对：
操作1（对应可能1）：当KWEB价格跌穿看跌期权行权价24美元的时候（幅度大约0.5%），可以做空HTImain进行对冲保护。
操作2（对应可能2）：当KWEB价格跌穿看跌期权行权价24美元的时候（幅度大约0.5%），可以平仓HTImain多单，期权行权后会自动平仓KWEB空单。
风险：期权行权是以KWEB收盘时的价格计算，价格可能在盘中短期跌穿行权价24美元随后反弹，这时候期权不会行权，但我们做空的HTImain可能会因为价格反弹产生亏损。
4 风险
期权的卖方是承担了无限的风险，来赚取有限的收益。
理论上是没有错的。
毕竟期权被指派之后，相当于买入了KWEB或者做空了KWEB，这时候看的就是KWEB的单边涨跌幅了。
只是卖出的期权都是最近一周的，即便是触发行权了，大幅超过行权价的可能性也很小，并且我们也有可以及时用恒生科技进行保护。
总体的风险是可控的。
前提是做好仓位控制。
举个例子，如果我们卖出了期权，触发行权的时候，如果我们没有足够的资金行权，那么就只能强行平仓期权，这时候的损失往往是很大的。
一旦触发了行权，我们手里得有多少钱呢？
一手HTImain的价值大概是22万港币，折合27047.02美元。对冲一手的KWEB大概是900股左右，按照27.545的价格计算，价值大约为24790.5美元。
一手保证金约为4.2万港币，折合5350.8美元
一旦触发行权，我们需要24790.5+5350.8=30141.3美元，打上一点余量，我们算3.5万美元。
我们就可以卖空9张KWEB期权（对应900股KWEB），一旦触发行权就能用HTImain对冲。
按照每周200的权利金计算，52周下来大概能赚1万美元。相对于我们初始的3.5万美元，大概的年化收益是28%左右。
当然，如果承担更大的风险，那么收益还会更高。
